新三板步入存量竞争格局 市场“中场”地位凸显

12月08日 10:22       来源:中国金融新闻网

新三板市场是我国多层次资本市场的重要组成部分,持续为创新型、创业型、成长型中小微企业服务。今年以来,新三板市场由增量市场进入存量市场格局,内部的结构化竞争有所加剧。同时,伴随多层次资本市场的发展变化,IPO整体速度加快,跨市场溢价下降,新三板市场的“中场”地位愈加凸显,市场对新三板政策推进的预期回升。

  存量市场中的结构性博弈

  2017年新三板市场的重要特点之一体现为存量市场中的结构性博弈,万家企业在竞争中获取市场的融资额与流动性。

  首先,从挂牌企业数量来看,新三板市场进入动态平衡,由增量市场转向存量市场。据广证恒生统计,截至11月17日,新三板市场上共有企业11645家,环比仅增长0.8%,平均每月新增挂牌企业192家。同时,随着新三板摘牌机制逐渐完善和IPO增速的冲击,今年新三板摘牌企业数量显著上升,达到 545家,较2016年全年56家增长了873.21%。

  业内人士表示,自2016年10月21日全国股转系统颁布《挂牌公司股票终止挂牌实施细则》以来,常态化、市场化的摘牌机制逐渐建立完善,促使2017年新三板摘牌企业数量显著增加。

  在市场融资方面,据统计,截至10月末,新三板企业融资总额为1067.19亿元,对比2016年前10个月总融资金额923.57亿元涨幅不大。业内专家分析称,在存量竞争下,2017年归母净利润较高的企业,其融资次数、融资金额占比有所增加,归母净利润在1000万元以下的企业融资难度加大。

  具体而言,上述专家表示,在获得融资的新三板企业中,归母净利润在1000万元到2000万元的企业,其归母净利润增长率中位数水平最高,为54.72%;归母净利润在3000万元到5000万元的企业融资次数、融资金额占比逐年增长,2017年较2016年分别增长3.4和2.4个百分点。“归母净利润在1000万元到2000万元的新三板企业中具有高成长性的企业更易获得融资,表明当前投资机构对市场中规模较小,但有高成长性的公司关注度在提高。”

  此外,在市场流动性方面,统计显示,截至11月17日,新三板市场总成交量为352.8亿股,总成交金额为1886.3亿元,对比2016年全年分别增长了0.97%和3.55%。

  分析人士表示,从流动性集中度情况来看,2017年新三板市场的交易集中度相对于2016年底变化不大,14%左右的企业占据了80%的成交量,归母净利润超过2000万元的企业所占成交量比例在增多。

  IPO提速促使跨市场溢价下降

  与此同时,随着新股发行常态化,企业IPO上市排队周期缩短,新三板企业IPO速度加快,使得跨市场溢价有所下降。

  统计显示,截至11月17日,新三板市场上会企业达447家,较2016年275家上会企业数量大幅增加;同时,企业当前申请IPO的平均排队时间成本大幅下降,从2016年的686天缩减至439天,缩短了将近8个月。

  尽管排队时间缩短,上会数量增加,但业内人士表示,根据新的《发审委办法》选聘的发审委自10月17日履职,新一届发审委全面从严监管,严格把控上市公司质量,企业IPO过会率大幅降低。

  “在IPO上会速度变化不大的情况下,严格的审核机制导致2017年11月IPO过会率有较大幅度的下降,预计未来IPO整体审核也将持续保持从严审核的态势。”业内人士对此表示。

  整体来看,2017年A股市场IPO速度比2016年明显加快,而随着IPO发行提速,跨市场溢价下降,新三板市盈率较创业板的差距在不断缩小。业内专家表示,2016年以前A股市场中企业上市供不应求的不平衡关系随着IPO提速逐渐放缓,跨市场溢价在下降。从新三板做市板块以及创业板的历史市盈率来看,新三板的估值水平一直比较平稳,市盈率较创业板来说较低,但差距在不断缩小。

  据统计,2016年8月,创业板的市盈率是新三板做市板块的2.57倍,达历史峰值。此后,板块之间估值差异不断缩小,2017年7月,新三板做市板块与创业板的估值差异达历史新低,创业板市盈率仅为新三板的1.89倍。

  “新三板与创业板板块估值差异在一年内缩小30%,随着估值水平差距的缩小,新三板市场的‘中场’地位愈加凸显,未来政策推进的预期将会回升。”市场人士对此表示。

  “小而美”企业成被并购标的

  在目前IPO过会率降低,审核趋严的情况下,对于达不到上市条件或过会可能性较低的新三板企业来说,并购市场是值得关注的资本市场发展路径之一。

  自2016年起,不断有上市公司并购新三板企业的案例公告,据广证恒生统计,截至11月17日,今年以来被并购的新三板企业累计共有103家,其中有30例已经实施完成。

  从被并购新三板企业的特点来看,分析人士表示,在行业分布方面,信息技术行业企业最多,在全部被并购新三板企业中占比35%;工业行业企业次之,占比为19%,较2016年有所下降;可选消费行业和材料行业企业占比较2016年略有上升。

  在企业所属层级方面,据了解,相较于创新层,基础层新三板企业选择被并购的数量仍旧更多,延续了2016年的分布情况,在全部并购案例中占比为79%。

  在企业盈利能力方面,专家表示,公司规模较小、归母净利润在3000万元以下的新三板企业选择被并购的比例较高,占比超过七成;而归母净利润在3000万元以上的企业在并购企业中的占比由2016年的63.44%下降至不足30%。

  “不过,随着2017年以来IPO审核提速,相关时间成本降低,归母净利润在3000万元以上、达到转板条件且盈利状况较优的企业偏好独立上市而非通过并购进入A股市场。”上述专家分析称。

  此外,对于被并购新三板企业的成长能力,业内人士表示,从企业的归母净利润增长率数据来看,在经营存续两年以上的被并购企业中,成长性较高的企业更易达成并购。

 
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