发审委“手下留情”!福达合金过会 顺博合金被否

12月06日 10:47       来源:犀牛之星

2017年12月5日,发审会2017年第60次会议召开,6家企业上会,最终的结果是5家企业获通过,1家企业被否。

其中,来自新三板的顺博合金(833081)首发被否,而已经从新三板退市的福达合金则首发过会,此外,德邦物流股份有限公司、红星美凯龙家居集团股份有限公司、南都物业服务股份有限公司、上海天永智能装备股份有限公司等四家企业亦首发过会。

福达合金

先看看这次过会的福达合金。

已经从新三板退市的福达合金,主营业务为电接触材料的研发、生产和销售。电接触材料被广泛应用于继电器、断路器、接触器、传感器、工业控制等产品,是电器完成“接通-传导-切断”电流以及信号产生和传输的功能载体。

福达合金定位中高端市场,客户分布在国内及亚洲、欧洲等10多个国家和地区,国内客户包括正泰电器、德力西、宏发股份等国内知名电器制造企业;国外合作方面,先后通过了 ABB、施耐德、欧姆龙、奔尼迪克特、奥地利泰科等国际电器生产巨头的资质认证,成功打入国际高端市场,目前已进入与上述企业的实质性合作阶段。

业绩方面,2014-2016年及2017年1-6月份,福达合金的营业收入分别为9.69亿元、8.49亿元、10.37亿元和5.95亿元,同期净利润为4597.82万元、4105.96万元、4626.86万元和2319.58万元。

据了解,福达合金产品所需的主要原材料是白银。报告期内,白银的采购金额占公司原材料采购金额的比例分别为92.34%、90.98%、90.64%及88.83%。福达合金表示,由于白银具有工业产品和金融产品的双重属性,其价格容易受国际政治经济形势以及宏观经济政策等因素影响。如果白银价格持续或短期内急剧下跌,公司存在利润大幅下滑的风险。

产品以内销为主 销售集中于华东、华南地区

招股书显示,报告期内福达合金销售收入主要来自于国内市场。报告期内,公司内销收入分别为9.11亿元、7.82亿万元、9.65亿元和5.59亿元,占主营业务收入的比例分别为94.38%、92.85%、94.50%和94.29%。

华东、华南地区是我国低压电器的主要生产制造基地,其中华东地区集中了正泰电器、宏发股份、德力西、天正电气等大部分低压电器行业内的领军企业。因此,华东、华南地区报告期各期销售收入合计占公司主营业务收入的比例极高,分别为88.58%、87.92%、90.42%和89.14%,是公司最主要的销售区域。

值得注意的是,报告期内,公司对前五名客户销售金额占营业收入的比重分别为53.16%、46.28%、47.51%及47.55%,其中,正泰电器作为公司的第一大客户,所占比重分别为28.39%、24.40%、25.19%及24.15%。

顺博合金

此次被否的顺博合金,主营业务是再生铝合金锭的生产和销售,主要用于生产汽车、摩托车、机械设备、通信、电器、五金家具等行业中的铝合金铸造件和压铸件,具体应用如汽车发动机气缸体、缸盖、曲轴箱、摩托车发动机和车轮、通信基站设备用的铝合金结构件、LED路灯背板等。

2014-2016年及2017年1-6月份,顺博合金实现营业收入31.53亿元、29.02亿元、30.65亿元和17.72亿元;同期净利润为7533.93万元、7308.53万元、 1.33亿元和6687.33万元。

报告期内,随着铝的市场行情转好,顺博合金的毛利率水平不断上升,各期末的综合毛利率分别为5.73%、5.98%、7.65%和7%,而同行业可比上市公司怡球资源的综合毛利率分别为4.76%、6.57%、8.06%和10.82%。

顺博合金毛利率水平较低于怡球资源,这与再生铝行业利润率水平较低的行业特点一致。再生铝企业具有较明显规模优势、同时通过不断改进生产工艺、设备改造等以提高废铝回收率、降低单位产品能耗等,对提高公司的盈利能力至关重要。

关联交易众多 引证监会关注

首先,顺博合金存在着与关联方频繁担保借贷的现象。2014年至2017年6月末,顺博合金通过银行借款、银行票据、国内信用证等间接融资方式满足自身经营发展的资金需求,公司实际控制人及相关关联方对公司及子公司部分间接融资提供了相应担保,金额过大,次数较多。

犀牛之星统计得出,自2012年以来,顺博合金实际控制人及相关关联方对公司及子公司部分间接融资提供担保共计22次,合同约定的担保金额共达到34.49亿元。

此前顺博合金还曾持有重庆顺中80%股权,主营业务为钢材贸易,并于2011年将其转让给实际控制人王真见;顺博合金还转让了原持有的关联方重庆瀚华、成都瀚华、瀚华担保的股权给关联方九龙投资。

证监会反馈意见中就对顺博合金历次资产收购和出售的原因及合理性提出问询,顺博合金表示是因为公司在2011年6月启动了上市计划,为了进一步突出公司主营业务,对于再生铝合金锭生产和销售之外的其他业务采取了对外处置的措施。

此外,顺博合金还存在着诸如采购商品、采购固定资产、与关联人共同投资企业等其他偶发性关联交易。

应收账款、应收票据、存货等占流动资产比重过大

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图1.顺博合金流动资产组成情况

从图1可见,顺博合金流动资产中应收账款规模最大,2014-2016年及2017年1-6月份各期末,公司应收账款账面价值分别为4.62亿元、4.22亿元、5.04亿元、5.63亿元,应收账款占流动资产的比例分别为43.29%、39.01%、47.66%、48.64%。

随着顺博合金业务规模的进一步扩张,应收账款余额保持较高水平将给公司带来一定的风险:一方面,若下游客户财务状况恶化或者信用条件发生重大不利变化等发生坏账,将会给公司的经营业绩和生产情况造成一定的不利影响;另一方面,较高水平的应收账款占用了公司的营运资金,影响资金使用效率,间接的增加了公司的财务成本。

报告期内顺博合金还存在存货占比较多的情况,各期末存货的账面价值分别为2.67亿元、2.36亿元、2.29亿元、2.734亿元,占流动资产的比例分别为25.01%、21.79%、21.67%、23.64%。

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图2.顺博合金存货构成情况

从图2来看,顺博合金存货构成中以原材料和库存商品为主,二者占存货账面价值的比例平均为88.75%,未来若原材料及产品价格发生急剧下跌而存货周转速度减慢,可能导致一定的存货跌价风险,将给公司的经营业绩带来一定不利影响。

此外,报告期各期末顺博合金应收票据的账面价值分别为5138.50万元、8461.27万元、11139.49万元、13671.10万元,占流动资产的比例分别为4.81%、7.82%、10.52%、11.81%,总体呈现上升趋势,且存在大量商业承兑汇票。

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图3.顺博合金应收票据余额明细

顺博合金解释称,主要是国内经济处于新常态,经济增速放缓,公司下游客户主要系铸件厂商等,受宏观经济影响较大,为了缓解自身的资金压力,较多开始使用票据与公司进行结算。若是存在违约和到期未支付票据的情况,将对公司的经营产生影响。

 
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