新三板资本系研究:BAT新三板跑马圈地哪家强?

07月13日 08:03       来源:东方财富网

  研报要点:

  1、阿里巴巴谋求新零售的产业联动,通过4条线投资了超过33家新三板企业,合计浮盈高达64亿元,成为bat中体量最大、最赚钱的资本系。

  2、相较于阿里的大面积布局,腾讯则偏爱于与“技术宅类”企业进行战略合作,除直接股权投资的15家新三板企业外,已与超过11家企业进行过业务、产品上的开发合作。

  3、百度则致力于信息、广告业务的扩展。除了到新三板“掘金”外,百度还在新三板遍地“洒金”。2016年年报显示,新三板上共有11家新三板互联网企业的第一大客户是百度,合计销售金额达3.17亿元。

  4、从投资情况来看,bat在新三板的投资并不图短期收益,而是出于标的带来的产业链战略价值,新三板俨然已成为bat布局互联网战略的“企业筛选池”。

  引言

  资本总是带着血腥,在市场里寻找回报最高的猎物。中国互联网bat三巨头的“胃口”可以说是越来越大,哪里热,哪里便会有他们的身影。

  从a股主板战到创业板,再到大举“杀进”新三板。如今,bat三巨头的脚步已经全面踏入了新三板。截至2017年7月11日,bat直接/间接投资的新三板挂牌公司(包括挂牌申报中)已超过52家,合计市值高达761.28亿元。

  本次新三板在线研究中心就给大家梳理一下bat在新三板的行业布局与持股策略,论一论bat新三板跑马圈地哪家强?

  一、 最赚钱:阿里系——打着新零售的算盘,浮盈64亿元

  1、 新零售的算盘,a股新三板融合布局

  今年7月10日,阿里无人超市落地,掀起了一场零售业的大风暴,那些年马云吹过的“牛x”可算是又成真了一个。而这也仅仅是阿里巴巴向新零售进军的大版图中的一角。

  新零售的核心是对线上服务、线下体验以及现代物流三大业务的深度融合。

  对于线下零售的布局,阿里在1年内直接/间接投资了数家知名实体零售、物流企业。例如银泰百货、a股上市公司三江购物(601116)、苏宁云商(002024)、圆通速递(600233)、永辉超市(601933)等,涉及总投资额超470亿元。

  至于线上服务的扩展,阿里巴巴则多将注意力集中在新三板。今年6月,阿里巴巴“豪砸”了1.74亿元,认购了全渠道零售解决方案服务商百胜软件26.66%的股权。此外,阿里巴巴还在新三板先后布局了多维度、百程旅游、掌慧纵盈等多家新零售产业链上的互联网企业。

  整体来看,阿里巴巴对线下零售、物流业务的布局多选择在a股市场,互联网线上业务的标的选择则多在新三板。

  2、 谋求产业联动,新三板投资浮盈超64亿元

  在新三板,阿里巴巴集团主要是通过阿里巴巴(中国)网络技术有限公司、杭州阿里创业投资有限公司、上海云鑫创业投资有限公司(属于蚂蚁金服旗下)、天弘基金管理有限公司这四个渠道进行投资。

  新三板在线研究中心统计,截至2017年7月11日,阿里巴巴(阿里中国、杭州阿里)与蚂蚁金服(旗下公司“云鑫创投”)共涉足11家新三板企业,其中10家已挂牌,合计市值达234.75亿元。

  整体上,阿里和蚂蚁金服在选择新三板投资标的时,最主要还是从战略投资角度出发,谋求产业联动。从主营来看,其所投的11家企业大部分集中在消费、互联网、娱乐内容等服务类领域。

  而从业绩来看,包括未挂牌但最新一期报表出现亏损的永杨安风,阿里与蚂蚁金服所投的11家企业,实现的2016年净利均未超过2,000万元,且出现了8家净亏损,其中恒大淘宝更是亏损高达8.12亿元。

  综合来看,为了契合产业整合需求,阿里巴巴对投资标的的业绩等财务数据似乎并不太在意。

  尽管所投企业多家业绩惨淡,但阿里巴巴投资的账面盈亏情况却令人格外“赏心悦目”。新三板在线研究中心据公开资料整理,阿里巴巴投资新三板企业的总投资额达到19.28亿元,账面总浮盈高达64.43亿元,较总投资额19.28亿元翻了3倍。其中,2014年6月认购的恒大淘宝1.5亿股,就让阿里浮盈了60亿元,股价从成本价8元跃至如今的48元/股。

  此外,值得注意的是,阿里所投的永杨安风虽尚未挂牌,但其第五次增资45.38元/股的价格已较阿里入股价13.88元/股增长326.94%。

  3、 旗下基金主攻新三板定增市场

  除了直投外,阿里还通过参与定增的方式,布局“心仪”的新三板企业,主要的投资渠道是旗下天弘基金。

  天弘基金正是余额宝的基金管理人。截至2017年3月31日,天弘基金公募资产管理规模达12,026.53亿元,连续3年蝉联行业第一。

  2015年3月,天弘基金开始布局新三板业务。据东方财富(300059)choice数据统计,目前天弘基金已发行了6只新三板专项资产管理计划,总实际募资规模达7.44亿元。

  据公开数据以及choice数据,新三板在线研究中心不完全统计发现,截至2017年7月11日,天弘基金通过定增、挂牌前增资、二级市场增持等方式投资了共24家新三板企业,涉及资金约4.43亿元,目前浮亏约1,159.01万元。

  从个股的情况来看,天弘基金在选择所投资的新三板股票时,更偏重那些交易活跃、条件优质的做市创新层标的。新三板在线研究中心统计,天弘基金投资的24家样本企业中,10家采取的是做市转让方式,有12家属于创新层。从业绩表现看,其中19个企业2016年实现营业收入过亿元,16个企业的净利润超过1,000万元。

  当然,作为阿里系的一员,天弘基金在投资新三板时,也有选择的关注相关产业链业务。24家企业的主营主要还是专注于互联网、消费、娱乐、医疗健康等行业,能够与阿里集团、蚂蚁金服产生业务协同。

  二、 最拼命:腾讯系——5条线布局15子,偏爱“技术宅”

  不同于阿里系大面积的“买买买”,腾讯在新三板的布局策略似乎更看重业务上的合作。

  1、 战略并购:关注高成长的“技术宅”

  从新三板腾讯系企业中,可明显看出“计算机出身”的腾讯对于互联网技术企业的偏爱。

  腾讯控股在新三板的布局,主要是通过腾讯创业、腾讯计算机、腾讯产业投资基金、林芝腾讯和利通产业投资基金(利通产业四大股东及法人均为腾讯职员)等五种渠道投资。

  新三板在线研究中心统计,截至2017年7月11日,腾讯在新三板共涉足15家企业,其中12家已挂牌,1家已摘牌,合计市值达268.16亿元。此外,值得注意的是,腾讯所投的永杨安风也有阿里的身影,虽尚未挂牌,但其亏损严重却仍被两大巨头同时相中,均是看中其处于手机安全领域的数据分析和运营能力,其潜力“毋庸置疑”。

  盘点表中12家已披露2016年报的企业,新三板在线研究中心发现,其中仍有6家处于亏损状态,盈利能力有待提升。但是,在成长能力方面,共有9家企业实现了营收正增长,12家企业平均营收增速高达139.63%,整体上业务处于快速上升阶段。

  尽管所投企业变现能力有待提升,但对腾讯而言,所投的新三板企业能够带来的产业链战略布局价值似乎更重要。在15家企业中,有13家为信息技术行业。具体来看,这些公司分别处于高尔夫、金融、保洁、教育、家装等各个行业的互联网服务细分点。

  2、 掘金新三板,浮盈近27亿元

  布局产业链的同时,腾讯也悄悄地赚得一座“金山”。

  新三板在线研究中心统计,截至2017年7月6日,腾讯投资新三板企业的总投资金额达12.32亿元,账面总浮盈高达26.96亿元。其中好买财富、益盟股份、华清飞扬、妈妈网、逸家洁、永杨安风分别给阿里带来了11.57亿元、6.53亿元、4.31亿元、2.35亿元、1.11亿元、1.06亿元的浮盈。

  3、偏爱业务合作,与新三板互为借力

  综合来看,论投资新三板的企业数量和赚钱能力,腾讯系均比不过阿里系,但若论与多少新三板企业的业务合作的话,腾讯可以说是bat中的“合作霸主”。除了直接的股权合作之外,腾讯与新三板企业在业务、产品开发合作上交集甚多。

  例如,新三板企业华燕房盟就曾与腾讯地图街景房产合作,推出了“云燕安家”2.0平台。云燕安家2.0平台为腾讯地图提供了020的用户引导,腾讯地图则帮助云燕安家平台扩大了媒体资源、提升商业价值。

  类似的案例不胜枚举。游戏方面,据不完全统计,腾讯在新三板上的游戏供应商就有8家,除了腾讯已入股的华清飞扬、像素软件,还有墨麟股份、白鹭科技、欢乐互娱、羲和网络、页游科技、超级玩家。

  三、 最谨慎:百度系——宁缺毋滥,数年仅落下5子

  与阿里巴巴的大面积覆盖和腾讯重点布局相比,百度在新三板上的布局不算多。

  1、 少而精,致力于信息、广告业务扩展

  新三板百度系企业相对阿里、腾讯就略显得较为清冷。截至2017年7月11日,百度投资新三板的项目只有5个,主要是通过两条投资渠道来布局:北京百度网讯科技有限公司、北京鼎鹿中原科技有限公司。

  除去已在2015年6月退出的五八汽车,新三板百度系企业合计市值为56.25亿元,在新三板bat资本系中,可以算是体量最小的一支。从所投企业的主营来看,搜索引擎出身的百度更偏爱于选择能够与自身主营信息、广告等业务产生协同效应的企业,其所投的企业主营多为o2o服务商、网站类企业。

  投资方面,和其它bat巨头一样,百度投资新三板的方式更偏爱于挂牌前的风险投资。截至2017年7月11日,百度投资新三板企业的总投资金额达2.60亿元,账面总浮盈达1.97亿元,除百姓网暂无盈利外,其余投资标的的回报率均超过80%。

  值得一提的是,百度在2015年6月已成功退出了五八汽车的项目。百度曾在2011年6月、2012年合计购买了五八汽车510万股,每股价格为1.07元/股,占公司总股比达51%,并成为公司的实际控制人。2015年6月,百度以2.5元/股将其所持股份全部转让,成功退出,净赚了2004.30万元,投资回报率高达367.29%。

  2、11家新三板企业的第一大客户

  身为全球最大的中文搜索引擎,百度也与多家企业保持合作,为其导入流量,更有多家新三板企业就靠着百度“维持生计”。

  新三板在线研究中心不完全统计,2016年共有11家新三板企业的第一大客户为百度。具体来看,销售金额最高的为百度参股的百姓网,高达1.14亿元,占比33.41%;销售占比超过70%的有4家,分别为香哈网(94.95%)、六智信息(90.71%)、爱问科技(86.14%)、驱动人生(70.09%)。其中,驱动人生近期的ipo申请获证监会受理。

  从业务来看,11家百度的新三板供应商中有8家主营为互联网广告及营销业务,而有3家则为百度提供的是专业性的技术服务。

  四、 结论:bat各有侧重,当为新三板的互联网战略投资者

  目前bat三系直接间接投资的新三板挂牌公司(包括尚处挂牌程序中)已超过52家,并各有侧重:阿里参股企业多集中于文娱等互联网内容制造类;腾讯选择标的时更偏爱于选择各互联网细分行业的技术领域;百度则在广告、信息等o2o领域多有布局。

  投资方式方面,财大气粗的bat擅长的投资风格多属于企业挂牌前的股权风险投资,同时还通过参与定增、二级增持等方式,布局心仪的新三板企业。

  从投资情况来看,bat三系在新三板的投资并不图短期收益,而是出于标的带来的产业链战略价值,随之展开相关业务、产品上的合作。

  新三板俨然已成为bat布局互联网战略的“企业筛选池”。

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  本报告中所提供的观点及信息仅供参考,不构成任何投资建议。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本研究中心不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本研究中心于本报告发布当日的判断。

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